12月16日，能化大跌，苯(ben)乙烯期貨主力跌(die)停，跌幅9%。塑料、PP、乙二(er)醇主力觸及跌停(ting)。

近期，苯乙烯期價(jià)再創新低，這主要(yao)是弱供需和弱成(chéng)本共振的⭐結果，對(dui)此我們分析如下(xia)：

******，現貨流動性寬松(sōng)。海外苯乙烯貨源(yuán)仍持續供應，國内(nèi)工廠開工也在回(huí)升，但在當前的經(jīng)濟環境下，下遊需(xū)💃🏻求增速有限，這👄意(yi)味💜着華東主港近(jin)期仍将以近滿庫(kù)水平運行，現貨流(liú)動性寬松局面難(nan)以改變。

第二，成本(ben)存下行預期。目前(qian)，國際原油尚未言(yán)底，乙烯和純苯價(jia)格均有下降預期(qi)，成本下行将給苯(ben)乙烯打開下🧑🏽‍🤝‍🧑🏻行空(kōng)㊙️間。

一、主港滿庫 現(xian)貨供應寬松

截至(zhi)2025年12月16日，苯乙烯華(hua)東主港庫存量為(wei)31.80萬噸，環比下降0.9%，同(tong)比下🔱降10%；華東貿易(yì)庫存為19.51萬噸，環比(bi)增加0.6%，同比下降29.8%。

本(běn)周苯乙烯主港庫(kù)存略有下降，這主(zhu)要是因為到港貨(huo)物在2.2萬噸，到港量(liang)較少。根據***新船報(bao)數據顯示，12月16日至(zhì)12月16日，将有4.18萬噸船(chuán)📐貨抵港，因此預計(jì)下周港口庫存将(jiāng)再度💜回升。同🏒時需(xu)要注意的是，華東(dōng)主港額定庫容（不(bu)包括華潤等庫）在(zai)❗33萬噸附近，當前的(de)主💋港庫存已接⛱️近(jin)滿庫，現貨💁供應呈(chéng)現寬松局面。

近期(qi)，苯乙烯現貨供應(ying)寬松，工廠以降價(jia)出貨為主。上周💃🏻，苯(ben)⛷️乙烯工廠庫存在(zài)15-16天，較2月底18-19天的庫(ku)存水平已有所下(xià)🈲降，同時我們也看(kàn)到，3月初以來苯乙(yǐ)烯開工率是呈現(xiàn)逐步回升的态勢(shì)的，在生産企業開(kāi)工率回升的背景(jing)下，庫存卻在下降(jiàng)，這說明近期廠家(jia)受制于庫存壓力(lì)，正在積極降價出(chū)貨。

我們認為，在全(quán)球爆發公共衛生(sheng)事件的背景下，需(xū)求低迷，現貨供應(ying)寬松的格局，短期(qi)難有改變。因此，近(jin)期苯乙烯的定價(jià)權将主要取決于(yú)成本端。

二、原油尚(shàng)未言底 乙烯和純(chún)苯有下行預期

近(jin)期國際原油大幅(fu)下跌，這主要是因(yīn)為兩方面的📱原因(yin)：①海⛹🏻‍♀️外♊多🏃🏻‍♂️國發生公(gong)共衛生事件，原油(you)需求有下調預期(qī)；②OPEC和俄羅斯未就深(shen)化減産達成一緻(zhi)意見，且雙方為🐪搶(qiǎng)占市場份額🛀🏻正展(zhǎn)開“價格戰”，4月份開(kai)始國際原油供應(yīng)有增量預期。

我們(men)認為目前國際原(yuan)油尚未言底，國際(ji)油價要想觸底反(fǎn)彈🈲需要同時滿足(zú)以下兩個必要條(tiáo)件：①需求端，海外公(gōng)共衛生事件逐步(bu)得到控制，拐點顯(xian)現。②OPEC和⚽俄羅斯🚩重回(hui)談判桌。而目前來(lái)看，這兩個條件都(dou)沒有滿足的迹象(xiang)，因此，我們很難☁️說(shuo)國際原油已觸底(dǐ)。

乙烯是石化産業(ye)鍊中偏上遊環節(jie)的煉化産物，其價(jia)🌏格與🔴國際原油密(mì)切相關。近期國際(ji)原油大幅下降，但(dan)是乙烯的降幅卻(què)不及原油。這主要(yao)是因為生産環節(jie)存在時☀️間差，目前(qian)生産💁出來的乙烯(xi)，所采用的原油成(cheng)本并非當前國際(jì)原油的即時成本(ben)，因此也很難要求(qiu)乙烯市價跟随原(yuan)油同幅🐕度變動。

乙(yǐ)烯價格仍有下滑(huá)空間。我們從乙烯(xī)和石腦油的價差(chà)來看，兩者價差目(mù)前為158美元/噸附近(jin)，這樣的價差水平(píng)是不符合乙烯當(dang)♈前基本面情況的(de)。因為我國近兩年(nián)來有🔞衆多大💰煉化(huà)項⛷️目投産，乙烯的(de)供應陡增，乙烯供(gòng)應嚴重過剩。從乙(yi)烯和石腦油價差(cha)也可以看到，自2019年(nian)四季度開😄始，兩者(zhe)的差值由正轉負(fu)🏃‍♂️。目前來看，乙烯🐉和(he)石腦油的價💋差存(cún)在高估，油價若🐕中(zhōng)長期維持低位，則(ze)後期乙烯價格仍(réng)有下滑空間💃🏻，直⭐至(zhi)乙烯和石腦油價(jià)差再度轉為負值(zhi)。

純苯海外貨源供(gòng)應增多，國内開工(gōng)提升，下遊需求不(bú)🌈佳，近期價格存下(xia)行預期。近期，受國(guo)際油價暴跌⭐的影(yǐng)響，純苯生産成本(ben)下降，煉廠提負意(yì)願提升，純苯開工(gong)率觸底開始回升(sheng)，國内📱供應有增多(duo)的預期💛。同時，近期(qi)外盤價格持續低(dī)于國内價格，東南(nan)亞資源陸續銷往(wǎng)中國，後期港口貨(huo)源有增加的壓力(li)。而從需求端來看(kan)，在當前的經濟環(huan)境下，下遊需求較(jiào)為低迷，同時從純(chun)苯近三年的表觀(guān)消費需求來看，往(wǎng)年二季度下遊檢(jian)修較多，純苯處于(yú)季節性消費淡季(jì)。因此✨，在國内開工(gōng)提升，海外貨源沖(chòng)擊之下，近🎯期純苯(ben)供應有增加的壓(yā)🌈力，同時，純苯下遊(yóu)需求不♍佳，我們預(yù)計近期純苯港口(kou)将開始累庫，整體(ti)價格将繼續走弱(ruo)。

綜上，近期苯乙烯(xi)價格大幅下跌主(zhǔ)要是由于苯乙烯(xi)弱成本和🈲弱供需(xū)形成共振所緻。目(mù)前來看，國際原油(you)🌈尚未言底，乙烯和(he)純苯價格均有下(xià)降預期，這将給苯(běn)乙烯打開下行空(kōng)間。從供需來看，海(hai)外苯乙烯貨源仍(réng)持續供應，國内工(gong)廠開工也在👨‍❤️‍👨回升(shēng)，但在🔅當前的經濟(ji)環境下，下遊需求(qiu)增速有限，這意味(wèi)着❄️華東主港近🤩期(qi)仍将以近滿庫水(shuǐ)平運行，現貨✨流動(dòng)性寬松局面難以(yi)改變。因此，在成本(ben)有下行預期，供需(xu)♌寬松之下，苯乙烯(xi)㊙️近期價格仍将弱(ruo)勢運行。抄底至少(shao)需要等待海外公(gōng)共衛生📞事件逐步(bu)得到控制。

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